難以想象，僅僅六年之前，中國人還擔心政府讓人民幣匯率浮動的計劃會導致人民幣大幅貶值。

       如今，大多數經濟學家，甚至連中國政府內部的很多人士都承認，人民幣被低估了。倘若在全球外匯市場自由浮動，人民幣兌美元會升值20%之多。

       他們提到中國龐大且不斷增長的經常賬戶盈余（2007年上半年，經常賬戶盈余增長近84%，達到了1125億美元）。同時，他們也提到中國央行對市場的不斷干預（主要通過買入美元），以便讓人民幣匯率保持在他們希望的水平。

       盡管以美國為首的貿易伙伴不斷施壓，但中國政府還是辯稱，它不可能允許人民幣迅速升值，因為這會對出口行業及其數千萬雇員造成影響。

       中國對資本進出實施嚴格控制，意味著它與全球金融市場處于隔絕狀態。因此，當最近幾周全球其它地方發生流動性蒸發、各國央行紛紛向全球信貸市場注入巨額資金時，中國政府卻在采取相反的舉動，從金融系統回籠流動性，甚至在周二晚間提高了利率。

       不過，這種隔絕也意味著，通過投資和貿易順差流入中國的資金，撤出的時候也很艱難——這給人民幣進一步增添了升值壓力，而且讓這個經濟體充滿了資金。

       “中國的流動性過剩問題非常嚴重，”摩根大通證券(JP Morgan Securities)首席中國經濟學家龔方雄(Frank Gong)表示。“這種資金必須釋放，以免國內資產出現價格泡沫。”

       隨著通脹加劇、股價和房價飆升，中國政府周一朝著自由可兌換貨幣邁出了一大步，首次宣布將允許個人隨意購買外幣，直接投資海外證券。

       直到最近，把外匯兌換成人民幣要比把人民幣兌換成外幣要容易得多——這是因為中國政府擔心，一旦允許自由兌換外匯，中國的企業和個人會寧愿把儲蓄投向更加透明的海外市場。但是，周一公布的政策意味著，現在用人民幣兌換其它貨幣也許更容易了。

       摩根大通的保守估計是，明年，中國2.3萬億美元的個人儲蓄中，至少有1000億美元會離開中國；三年之內，流出量將達到5000億美元。盡管中國政府的主要目標是鼓勵資金離開中國，但它還是希望避免日本在20世紀80年代的經歷——當時，日本的全球采購狂潮在全世界激起了怨恨，并推高了資產價格。

       龔方雄指出：“這項舉措出臺的時機恰逢過去幾周全球市場動蕩，也許并不是巧合——中國政府希望國內投資者能抓住估值相對便宜的時機。”

       根據新規定，個人投資者最初只能投資于香港證券，但范圍可能很快就會擴大。

       從理論上講，中國資金涌入全球應該會減輕人民幣的升值壓力，并讓中國政府在不久的將來能夠實現人民幣匯率的自由浮動。不過，由于天生對一切自己不能直接控制的東西帶有獨裁式的擔心，中國共產黨會發現，很難選擇最佳時機允許人民幣完全可兌換。

       甚至也有這種可能：五年以后，中國仍然在管理自己的貨幣，而人們又會再次擔心貶值的問題。