進軍核電等高端管材:投資5億元的特殊鋼管精加工是核電管等高端管材的前端加工工序,和四川三洲特管成立合資公司將在公司現有的馬頭工業區內開發核電用“U”型管、大口徑精密鋼管、超超臨界管、精密航空用管等高附加值管材。

強強聯合,  四川三洲特管具備核電管研發實力:三洲特管2008年已具備年產5-6千噸核電用管的能力,曾在2009年立項建設30000噸不銹鋼、特種合金精密管和450噸核電蒸發器U型管,這一項目可能和新興鑄管合作開發。

業績增厚尚需時日:新興鑄管通過和三洲特管的合作將提升現有產品的噸鋼利潤水平,我們根據按照馬頭工業區規劃的5萬噸鋼管產能測算,精加工項目對現有產品的噸盈利每提高1000元將增厚EPS0.026元。如果按照450噸核電蒸發器管建設,按照每噸20萬元凈利潤測算,將增厚公司盈利0.05元。

建設蕪湖新區:未來新區形成年產60萬噸新型鑄管;15萬噸大型鑄鍛件的生產能力,老區鑄管生產能力逐步淘汰。在公司2009年投資3.6萬噸徑向鍛造、8萬噸汽車及工程機械零部件精密鍛造項目后,再次投資擴大鑄(鍛)件產能體現了公司在推動產品等級提升和產品延伸方面的努力,將進一步提高鋼鐵產品的附加值。

我們看好新興鑄管主要基于三點:1)公司作為鑄管行業龍頭優勢將延續;2)在傳統鑄管+螺紋鋼優勢的基礎上,公司正致力于發展復合管、特鋼和鍛件等新產品,新領域帶來新增長;3)積極上游資源戰略,公司在新疆和海外的礦石和煤炭項目將大幅提升其產業鏈的競爭力。

　　鑒于投資項目仍有不確定性以及對盈利短期影響有限,我們暫時維持原有預測。即公司2011/2012/2013年EPS分別為0.83、1.04、1.43元,未來三年復合增長率為26%,目前股價對應2011年、2012年PE分別為10倍、8倍,遠遠低于03年以來平均18倍PE的水平。維持買入的投資評級。