1、宏觀面上看,為了應對經濟增速放緩、實現供給側改革和經濟轉型的平穩落地,利率仍有下行空間,在利率下行的大背景下,市場整體估值有提升空間。
2、行業基本面上看,估計未來汽車行業政策基調大概率向上,且在考慮節能環保、調結構的前提下,“積極鼓勵購買,引導合理使用”,政策力度、廣度或遠超2009年,超出市場預期。政策刺激疊加15年由于股市波動劇烈所抑制的需求逐步釋放,估計16年狹義乘用車市場批發增速約10%,終端零售增速約15%。
3、估值上看,汽車行業PE仍處于較低位置,且低于有色、鋼鐵、化工、房地產等周期性行業。乘用車行業PE約14倍,部分龍頭估值更低,反映了過多難以兌現的悲觀預期,利率下行、行業向上和股息率提升為汽車行業藍籌股提供較大的估值修復彈性。
1、狹義乘用車看需求回暖,商用車看供給改善,整車及零部件企業盈利和估值存雙升可能。2016年汽車行業供需格局的改善,我們推薦江淮汽車、江鈴汽車、上汽集團、長城汽車等整車龍頭以及富臨精工、華域汽車、云內動力等零部件企業。
2、國企改革仍將是貫穿2016年的主線,一汽系整合的投資機會值得期待。16年是“十三五”規劃的第一年,是全面深化改革的新階段。從目前政策看,央企整合的環境與需求兼備,國企改革首當關注央企改革。對于汽車行業來說,一汽系值得期待。我們推薦富奧股份、中國重汽,建議關注一汽轎車、ST夏利、中國汽研。
3、新能源汽車主要看點在于技術路線的明確,關注混動可能的機會。
新能源汽車最大的政策變化可能在于油耗積分管理辦法的推出,在油耗限值法規驅動下,供給端整車廠商有望加速混動車型布局,新能源汽車的看點有望從補貼拉動轉變為OEM企業供給端驅動。
4、汽車拆解在十三五期間面臨著巨大的發展機遇。06-10年是汽車行業銷量快速增長且行業保有量初具規模的時期,按照汽車報廢年限約為10年計算,16年后或迎來汽車報廢高峰期。汽車拆解行業的痛點主要在于車輛的回收問題以及零部件再制造尚未完全放開,在循環經濟發展戰略的指導下,汽車拆解在十三五期間面臨巨大發展機遇,汽車回收拆解標準的出臺、再制造政策的全面放開以及責任制的落實可能是推動行業發展的關鍵因素。
風險提示
宏觀經濟不及預期;汽車行業景氣度下降;政策推進力度不及預期。
