事件:
    2013年7月15日,與無錫欣豪投資有限公司(以下簡稱“欣豪投資”)于2013年7月12日簽署了《資產交易協議》,公司以現金3,267萬元受讓欣豪投資位于無錫新區新錦路102號的全部房產和土地,以滿足精密模具分公司經營等的需要。此前公司發布公告設立精密模具分公司,主要負責公司精密模具的研發和制造;建設公司精密模具研發與制造中心,總投資4,925.47萬元,其中使用超募資金4,000萬元。
    主要觀點:
    1、投資精密模具中心,提升產品研發能力
    公司此前發布公告設立精密模具分公司,本次交易公司將獲得實物資產以滿足精密模具分公司的經營需求。公司建設精密模具研發與制造中心,主要目的是開展汽車用熱交換平行流鋁合金管生產線以及其他擠壓生產線用精密模具的研發與制造,以提升公司中高端鋁擠壓材產品的研發能力。公司在國內汽車熱交換系統、底盤系統、懸掛系統和制動系統鋁擠壓材市場上占據絕對優勢,競爭對手主要為跨國公司在華企業。通過投資精密模具研發中心,公司技術研發能力將大幅提升,未來中高端鋁合金產品的比例將進一步提升。
    2、公司產能進入密集投放期,帶動業績增長
    我們認為2013年是公司產能投放期,預計子公司亞通科技2013年產能為4萬噸,2014年將實現完全達產5萬噸。公司募投項目“高性能無縫鋁合金復合管”也將逐步投產,并在今年釋放部分產能。為了支撐公司中長期發展,公司擬使用超募資金,投資12億元在無錫新區擴建年產8萬噸輕量化高性能鋁擠壓材項目。該項目預計于2015年試生產,2016年產能到達5.5萬噸。我們認為2013年是公司產能密集投放期,預計公司總產能將提升至9.3萬噸,隨著下游汽車等行業需求的逐步復蘇,產能提升將帶動公司業績顯著增長。
    3、汽車輕量化先鋒,市場空間巨大
    歐美等汽車工業發達國家,鋁合金材料已經成為汽車輕量化的主要材料。據Duckerworldwide預測,到2015年,歐洲主要國家平均每輛汽車鋁使用量將增長至180kg,鋁材料占整部汽車的重量也將由目前的9%提高到12%。中國汽車鋁合金使用比例較低,2012年中國平均每年汽車鋁使用量為99kg,低于全球平均112kg的使用量,比歐洲、北美發達國家汽車用鋁量差距則更大。另一方面,國內汽車工業在經過了高速發展期之后,汽車產量將進入穩步增長階段,預計國內汽車產量的增長率將穩定在5%左右,公司作為汽車輕量化行業龍頭企業,業績增長仍具備市場空間。
    另外,公司在保持原有汽車用輕量化高性能精密鋁擠壓材的產能同時,積極開拓軌道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用鋁材等高端鋁材產品市場,提升公司在高速軌道列車、航空航天、電站空冷機組、海水淡化機組等輕量化鋁合金市場的競爭力。
    結論:
    公司作為國內汽車輕量化鋁型材行業龍頭企業,在提升汽車輕量化高性能精密鋁擠壓材產能的同時,積極布局軌道交通、航空航天等其他高端鋁材市場,未來成長空間巨大。2013年公司募投項目將進入密集投產期,總產能將擴張至9.3萬噸,產能的提升將帶動公司業績增長。預計公司2013~2015年EPS分別為:0.35、0.42、0.51元,對應的動態PE分別為21、17、14倍,維持公司“推薦”投資評級。