全球經濟由于虛擬經濟去杠桿化和實體經濟去庫存化，2012年將步入通縮周期。流動性陷阱疊加全球經濟步入至少五年的低速增長甚至溫和衰退周期，有色金屬需求驟減導致其價格可能下探的空間將遠超市場預期。

     全球經濟復蘇風險攀升

     歐洲經濟衰退難以避免的同時美國經濟復蘇后勁不足，長遠來看，未來五年會出現極低的溫和增長，而再度衰退的風險也在攀升。與此同時，2012年中國延續經濟結構調整，增長峰值已經過去。從“三駕馬車”的短周期來看，2012 年除了面臨中長期的挑戰之外，還將面臨海外不確定性沖擊下出口下滑、房地產市場“量價齊跌”沖擊下的投資下滑兩大經濟失速風險。

     寬松貨幣政策效力減弱

     從全球范圍內而言，在四季度絕大多數經濟體都轉向貨幣寬松，然而效果卻微乎其微，對比2009年全球各個經濟體大范圍的釋放流動性，當前政策已經失靈，陷入了經濟學上所說的“流動性陷阱”。財政政策方面，歐美致力于削減財政赤字和債務，大規模推出財政刺激政策可能性微乎其微，而中國等新興經濟體推出大規模財政刺激政策也幾乎不可能。

     美元階段性強勢確立

     如果不考慮交易成本，參與者持有某種貨幣或者與這種貨幣相聯系的資產，最關心的是風險折減后的收益率。目前，貨幣市場參與者越來越確信，持有美元的風險折減收益率會高于其他貨幣。由于歐洲債務危機和新興經濟體經濟減速，特別是中國房地產調控和經濟增長降溫導致熱錢流出，而新興經濟體貨幣輪換貶值，資本回流美國，壓低美國國債收益率，并助漲美元對其他非美貨幣升值，而美元升值對以美元計價的有色金屬價格是利空的。

     具體品種略有分化

     銅。供應進入一個新的快速增長的周期，供不應求擔憂消散，而中國電力[1.85 2.21%]電網建設增速2012年放緩，空調和汽車行業經歷去庫存化和調整之年，房地產繼續低迷和保障房對家電拉動不明顯，需求自2011年出現拐點后繼續減速。倫銅可能在5600-6000美元徘徊，滬銅回到45000元/噸上下10%的區間波動。

     鋁。產能西進導致新一輪產能釋放和西部電力資源豐富使得成本支撐弱化，歐洲鋁庫存創記錄，而房地產調控持續，需求萎靡，鋁可能長時間在成本線下方運行，倫鋁估計在1800-2000美元低區間徘徊，滬鋁運行在15500上下10%區間。

     鉛。2011年的環保整頓給行業集中度提供了便利，而中國鼓勵電動車等環保政策出臺，將刺激鉛酸電池在2012年復蘇，風力和太陽能發展也刺激蓄電池的應用。預計2012年鉛價相對抗跌，倫鉛在2000美元上下10%運行，而滬鉛在16000的10%上下區間。

     鋅。2012年產能大幅釋放，疊加2011年不斷攀升的庫存，使得鋅基本面可能僅次于鋁。而鐵路基建在2012年低于“十二五”預估的年均6000億元的水平，中國汽車行業低速增長導致交通運輸用鍍鋅也沒有看點，供應過剩壓力增大，去庫存時間再度延長。預計倫鋅在1700美元上下10%區間運行，而滬鋅長時間處于15000的成本下方。